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工商時報【瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金經佳冬鄉全額貸房屋理人 施斌】

第3季港股漲幅達13%,股價表現優異,不少人擔心這樣的漲勢能否再延續。幸而深港通政策有望於今年底前上路,此次深港通將取消總額度的限制,這項放寬擁有極大的效益,只是許多投資人恐低估了這個政策的長遠影響。因此筆者認為香港股市的行情還會持續,且尤為看好中小型股的表現機會。

因此筆者認為,香港股市的行情現在才要開始,而非結束,而其中更看好中小型股的表現機會。

目前的滬港通政策中,港股通(南下)設有總額限制,1天限額105億人民幣;這次大陸政府藉由深港通開放,順勢取消投資港股的總額限制,因此即使目前每天仍有限額。

但若每天都南下港股105億人民幣,1周就是525億,長期累積下來對港股的影響將十分深遠,因此預期資金會持續從A股南下流入港股。只是從目前的市場氣氛來看,市場似乎低估了滬港通與深港通總額度取消的利多。

至於在資金的動能方面,過去很長的一段時間裡,資金一直往債市靠攏,但是全球成長低迷,低利率、甚至負利率的情形,將使得債市投資人達不到原先的目標報酬。

不僅如此,一旦景氣慢慢回升,進而帶動通膨上升,將促使利安定區公教貸款率走升,這將會影響債市的價格,因此目前的債市可說是處在一個相對尷尬的位置,現在債市可能處在一個重要的拐點。

若從法人機構的動向來觀察,原先投資於債市的資金很可能轉往股市。由於新興市場的本益比相對合理,股價處在一個相對有利的位置,而其中,中國大陸經濟因為已經逐漸回穩,都有助於國際資金順勢向港股靠攏。

另外,港股相對A股更為便宜,加上預期人民幣將貶值下,北水會繼續穩定南下。

除此之外,許多法人、大戶都有相關的需求,因此有利於促使國際資金苑裡鎮借錢管道進駐中國股市。在國際資金與北水持續南下的挹注下,港股池子裡的水位應是緩步墊高,有助於推升港股後勢表現。

相較於2015年4月的急漲走勢,可發現港股這波行情屬於緩漲格局,而且主要是跟著企業的業績表現走,漲勢更為健康,因此即便第3季港股已經上漲13%,但我們覺得港股的行情可能才走到一半。

至於A股的部分,除了未來要面對港股的分流,還有國家隊逢高獲利的隱憂,因此短時間內要重回大牛市的難度將略為升高,但大型藍籌股的本益比不貴,指數持平的機會大一些。

至於MSCI納入A股,預料會是2017年的潛在利多,但一開始僅納入市值5%,且是分為4年執行,初期影響不會太大,效益可慢慢觀察。

而港股經過這波上揚,A股與H股當中,大型股的溢價已收斂的差不多,A股中的大型股本益比回到相對合理的水位,但A股的中小型股依舊高漲。

在此情況下,預期未來受到深港通的影響,我們認為資金會從A股的中小型股當中分流,並流向香港的中小型股,因為港股的中小型股本益比更低,更具有價值面的優勢。

產業部分,看好人工智慧、大數據、醫療保健和教育產業等區塊。以科技股為例,具備人工智慧、大數據潛力的科技股是主流大趨勢,而中國網路的龍頭現金充沛,也同時在發展人工智慧與大數據的商機,亦是未來成長的關鍵,儘管目前還不是獲利的主要來源,但題材值得等待。
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